СМИ о деятельности РОСНАНО

Последние события и самая актуальная информация о деятельности РОСНАНО

Инвестиции для инноваторов. О финансировании технологических компаний на начальных этапах существования и развитии инновационной экономики

25 июля 2018

Автор: Милана Салманова

О финансировании технологических компаний на начальных этапах существования и развитии инновационной экономики рассказал в открытой лекции в рамках Международной промышленной выставки Иннопром-2018 глава РОСНАНО Анатолий Чубайс.

Кто не рискует, тот не венчурный инвестор

Без инвестиций невозможно развивать технологический бизнес, а следовательно и инновационную экономику. Что такое индустрия инвестиций и откуда берутся финансы, которые попадают через инвесторов к инноваторам, рассказал Анатолий Чубайс в Ельцин центре, в Екатеринбурге.

PE/VC (private venture capital industry в переводе с английского означает «сектор частного венчурного капитала») — индустрия, размер которой больше банковской. И развивается она быстрее, чем банковский сектор. Анатолий Чубайс отметил особенность данного рынка: банк дает кредит, а PE/VC-индустрия дает капитал. При этом в России переразвит банковский рынок и недоразвита индустрия PE/VC.

Еще одна особенность индустрии инвестиций, о которой говорит Анатолий Чубайс: активы в ней отделены от управления. В этой сфере приходится управлять большими суммами денег — сотнями миллионов долларов или миллиардами. И тот, кто управляет, обладать ими не может.

«Сам процесс принятия инвестиционных решений переходит в руки отделенного от активов управляющего, который умеет ими управлять — Investment Professionals. Помимо высоких профессиональных качеств в области управления капиталами он должен иметь репутацию, имя, и пай-план за спиной — поток проектов, которые он реализовал, и трек рекорд — цифры доходности по годам, по месяцам или по дням», — объясняет лектор.

При принятии инвестиционных решений нужно так структурировать процессы, чтобы риски управляющего и риски инвестора адекватно отражались. Это сложнейшая задача, которая в итоге решена. Суть решения — в LP/GP.

LP (limited partners) — партнеры с ограниченной ответственностью. GP (general partners) — партнеры с генеральной ответственностью. Инвестор — LP, он ограничивает ответственность размером инвестиций, а GP ограничивает ответственность размерами всего имущества. Не справился с управлением фондов на 100 миллионов — продавай квартиру и машину. Одни рискуют сотнями миллионов долларов, другие — десятками тысяч долларов. Ничего подобного нет ни в банковской, ни в страховой, ни в пенсионной сферах.

Третья особенность индустрии инвестиций — портфельный принцип, который позволяет управлять серийными проектами и снимать риски. Венчурное инвестирование отличается крайне высоким уровнем рисков, и портфельный принцип, применяемый в индустрии, риски акцептовывает и хеджирует.

Четвертая особенность — система мотивации менеджмента.

Золотая формула оплаты менеджмента в венчурных инвестициях — 2/20, где 2 — процент стоимости фонда, который составляет плату за управление проектом в течение года (это принятый в индустрии стандарт), и 20 — процент прибыли, который выплачивается менеджерам за успех.

«Вот мешок с деньгами. Дальше вы как управляющий из этого мешка выделяете X денег на инвестиции в портфельную компанию, — проинвестировали. Удачно проинвестировали — компания подрастает. Прошло еще какое-то время — еще подрастает. Замечательно! Вы продали ее и получили возврат инвестиций. Возвращенные удачно деньги делятся на две части. Одна часть — те деньги, которые были вложены вначале. Они возвращаются сразу же владельцам фонда и инвесторам. А то, что дополнительно заработано — делится на пропорцию 80/20, 80 — возвращается тоже в фонд, а 20 — менеджерам, которые организовали этот процесс. Это a light interest — работоспособное решение, когда менеджмент прежде всего заинтересован, чтобы доход получить от деятельности», — поясняет Анатолий Чубайс.

Финансов нет. И не будет?

Деньги в индустрии инвестиций в основном — возвраты от реализованных проектов. Но есть и другие источники — эндаументы (целевой капитал некоммерческой организации), фонды фондов (включают в состав своих активов паи других ПИФов), Family office (семейный офис — частная организация, управляющая семейным имуществом и другими активами) и негосударственные пенсионные фонды.

Анатолий Чубайс пробует теорию наложить на российскую реальность.

«Если даже сложить все эндаументы всех наших вузов вместе взятых, то получится сумма в 10 раз меньше, чем эндаумент одного Кембриджа. Вообще не летает эта история», — комментирует глава РОСНАНО. — «РОСНАНО — это фонд фондов. Общий объем 35 млрд рублей. Этого, конечно, для России недостаточно. Наш большой бизнес только родился, он весь в первом поколении. Реальными family office управляют не независимые менеджеры, а сами наши уважаемые бизнесмены. Они в гробу видели и меня, и всех моих коллег, которые твердят им, что они сейчас заработают. Не работает и эта история. Осталось одно — негосударственные пенсионные фонды. Это более 3,5 триллионов — и это серьезно. И на сегодняшний день негосударственным пенсионным фондам запрещено размещать свои активы в инвесттовариществах. Причина понятна, мы не можем рисковать пенсионной системой, сейчас особенно страсти кипят».

Анатолий Чубайс соглашается с Центробанком в том, что с пенсионными накоплениями следует быть крайне осторожными, и предлагает разрешить размещать негосударственным пенсионным фондам средства в фонды прямых и венчурных инвестиций, которые прошли соответствующую аттестацию по рискам не на 100%, а на 5% активов.

Сегодня family-офисов нет, фонда фондов нет, эндаументов нет, использовать средства негосударственных пенсионных фондов запрещено — это реальная российская картина венчурных инвестиций.

Достижения присутствуют, а результатов нет

Принятая в 2011 году «Стратегия инновационного развития России» cодержит набор плановых показателей до 2020 года. Сравнивая основные показатели документа и отчеты Росстата, Анатолий Чубайс проверил план-факт.

Было в 2011 году План к 2020 году Фактически есть в 2017 году
Кол-во вузов, входящих в 200 ведущих университетов мира 1 4 1
Внутренние затраты на исследования и разработки, в процентах от ВВП 1,3 3 1,1
Коэффициент изобретательной активности, доля поданных на 10 тысяч 2 2,8 2
Доля организаций, осуществляющих технологические инновации 7,5 25 7,3
Международный рейтинг по индексу развития информационных технологий 38 место в мире 10 место в мире 45 место в мире

Глава РОСНАНО считает: несмотря на то, что история инновационной экономики в России началась примерно с 2007–2008-го года, тема под названием государственный институт развития по-настоящему важна и работает. В пользу своего мнения он перечисляет уже состоявшиеся институты развития — Сколково, РВК, Фонд содействия инновациям (в прошлом Фонд Бортника), Агентство стратегических инициатив.

Помимо этого за 10 лет в стране появились закон об инвесттовариществах, венчурные фонды, стартапы, площадка для IPO инновационных компаний на московской бирже, более десятка регионов и пять-десять вузов-лидеров в развитии инновационной экономики.

В 11-ти регионах России построена сеть позитронно-эмиссионных томографических центров. А значит, в стране есть ядерная медицина. Флагман отечественной промышленности завод «Микрон» представляет такую отрасль, как наноэлектроника. 100% российского рынка оптоволокна, кроме спецволокна, — это импорт из США. В Саранске построен завод, который в этом направлении начал теснить американцев. А значит, можно говорить о том, что в России есть фотоника. Завод «Хевел», который входит в мировую тройку лидеров, сегодня производит солнечную панель с КПД 22,7%. Десятками компаний представлена и биофармацевтика.

Перечисляет г-н Чубайс и существенные минусы и недостатки, мешающие развитию инноационной экономики:

  • крупный частный бизнес не пошел в инновации;
  • государственные компании перебюрократизированы;
  • Академия наук не стала драйвером инноваций;
  • вся система госконтроля работает против инноваций;
  • системных источников финансирования катастрофически недостает.

В России удалось построить базовые институты инновационной индустрии, которых раньше в стране не существовало, кроме института финансирования. И это означает, что индустрии как таковой нет. При этом могут быть отдельные успехи и отдельные прорывы, но системного результата они не дадут.

«Стратегия, принятая страной, не будет выполнена. Никаких шансов. По факту 2017 года ясно, что к 2020 году эту картину переломить не удастся. Очевидно, что для преодоления отставания нужна резкая активизация, изменение приоритета. Инновационная экономика развивается тогда, когда взаимодействовать начинают государство и технологический предприниматель. Соединились — значит полетело, не соединились — не полетело», — подводит итог лекции Анатолий Чубайс.

Источник: Деловое обозрение, 25.07.2018